6月11日，威腾电气集团股份有限公司（以下简称“威腾电气”）科创板上市申请已获受理。威腾电气是输配电及控制设备制造业中的母线生产供应商。

  威腾电气在母线领域深耕多年，报告期内，威腾电气的营业收入出现负增长，毛利率持续下降。需注意的是，2018年、2019年其应收账款均超过5亿元以及资产负债率远超同行。此外，威腾电气的研发投入也低于同行可比公司均值。

  6月16日，时代商学院就上述有关问题向威腾电气发函询问，但截止至发稿尚未收到对方回复。

  威腾电气的前身是江苏威腾母线年在江苏扬州成立，公司的实际控制人为蒋文功、蒋政达父子。蒋文功直接持有威腾电气29.86%的股份，为该公司第一大股东。蒋文功、蒋政达父子通过威腾投资、博爱投资间接控制威腾电气，合计控制威腾电气61.31%的股份。

  自成立以来，威腾电气主要是做母线产品的研发、制造及销售，其产品有母线（高低压母线和涂锡铜带）、中低压成套设备、铜铝制品。其中，母线产品是该公司的主要经营业务收入来源。

  此次IPO威腾电气拟募资4.06亿元，其中1.63亿元用于母线车间智能化升级改造项目、1.42亿元用于年产2000套智能化中压成套开关设备及63000台智能型（可通信）低压电器项目、0.5亿元用于研发中心建设项目，剩余0.5亿元用于补充流动资金。

  招股书显示，2017—2019年，威腾电气的营业收入分别是7.37亿元、9.35亿元和9.08亿元，主要经营业务收入分别是 7.27亿元、9.26亿元和8.93亿元，2019年其主要经营业务收入较2018年减少了0.33亿元。

  对于2019年营收现颓势的原因，威腾电气在招股书上表示：一方面，2019年宏观经济提高速度有所放缓，电力行业整体增速略有下降，其下游客户的需求疲软；另一方面，其母线产品定价受到原材料价格变革影响，2019年铜价下降，公司的产品单价也有所下降。

  而同行可比公司白云电器、广电电气和大烨智能近三年的营收持续增长，与之对比，威腾电气的营业收入不增反降，其市场占有率显然被挤压。由此可见，威腾电气产品核心竞争力下降。

  威腾电气的主营业务成本以原材料成本为主，2017—2019年，主营业务成本中直接材料的金额分别为4.71亿元、6.12亿元和5.92亿元，占主营业务成本占比分别是 88.67%、88.80 %、88.15%。可见，原材料价格波动对威腾电气主要经营业务收入有较大影响。

  此外，2017—2019年威腾电气的主营业务毛利率分别是26.85%、25.53%、24.80%，呈持续下降趋势。

  其中个别产品的毛利率下降明显。2017—2019年威腾电气中低压成套设备的毛利率分别是30.61%、32.39%和23.88%，2019年同比下降了10个百分点。

  威腾电气解释称，公司的中低压成套设备业务规模增长，市场之间的竞争激烈，销售价格有一定下降。

  截至报告期各期末，威腾电气的应收账款账面余额分别为3.99亿元、5.42亿元和5.81亿元，占公司总资产比重分别为 48.21%、55.75%和 57.49%，占据营业收入比重分别为54.09%、57.99%和63.95%。

  威腾电气的应收账款规模较大，2019年应收账款的同比增速为7.2%，营业收入的同比增速为-2.9%，应收账款的增速远超营业收入的增速，经营性现金流受应收账款增长的影响较大。

  2018年该公司下游客户的回款进度放缓，当期末的应收账款账面余额升至5.42亿元，较2017年末增加1.43亿元，导致2018年经营活动产生的现金流量净额为-6084.98万元。

  此外，报告期各期末，威腾电器的资产负债率分别为41.01%、41.55%和45.63%，同行可比公司均值分别为24.68%、35.66%和29.14%，该公司的流动比率和速动比率也低于同行可比公司均值。

  招股书显示，2017—2019年，威腾电气的研发费用分别为2058.47万元、2816.02万元和2613.93万元，研发费用率分别为2.79%、3.01%和2.88%，而威腾电气的同行可比公司白云电器、广电电气、大烨智能的研发费用率均值分别为3.79%、3.70%和4.18%。

  可以看出，威腾电气的研发费用率不及同行均值，2019年研发费用率落差不降反增。

  据前瞻研究院报告，输配电设备及控制设备中的高压设备要建立强大的试验研究基地，高压强电流试验对高压设备额研发至为重要，此外，输配电及控制设备产品更新换代很快，一般5年内更换50%—60%。

  威腾电气在招股书上也表示，与国外优秀企业相比，国内大多数中小企业对基础研究、新产品开发的资产金额的投入不足，导致国内输配电企业技术水平整体与发达国家相比存在一定差距。

  时代商学院注意到，威腾电气并无超高压及特高压产品，而低端市场产品的同质化较为严重。电压等级高，市场集中度也高，竞争相对平缓；而电压等级低，竞争就愈发激烈。随着我们国家特高压、智能电网建设的不断推进，威腾电气仍需加大技术创新，目前威腾电气的产品竞争力恐难以在激烈的行业竞争中突出重围。